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大全新能源( DQ.N ):一季度成绩契合预期 盈余才能有望修正

admin 2019-05-27 257人围观 ,发现0个评论

  组织:中信证券

  评级:增持

  公司2019Q1成绩契合预期,多晶硅继续降本增量,新产能建造稳步推动,下半年有望迎来盈余修正。坚持公司2019-2021年元稹每ADS收益为3.80/8.42/9.98美元的猜测,对应PE8/4/3倍,给予目标价38美元,坚持“增持”评级。

  ▍一季度成绩契合预期,盈余才能触底企稳。公司2019Q1完结运营收入81.20百万美元(同比-15.1%,环比+7.4%),净利润6.64百万美元(同比-79.0%,环比-42.0%),成绩契合预期;公司EBITDA利润率为24.6%(同比-26.2pcts,环比-14.5pcts),毛利率为22.6%(同比-22.4pcts,环比+0.2pcts),在多晶硅价格继续磨底的情况下,得益于本钱继续下降,盈余才能逐渐触底企稳;公司运营现金流净值为48.48百万美元(+120.8%),现金回款才能明显提高。

  ▍多晶硅产销创新高,产能将迎技改提高。公司2019Q1多晶硅产值达8764吨(同比+54.9%,环比+20.0%),略超此前8500-8700吨的产值指引,继续坚持满产;销量达8450吨(同比+56.2%,环比+20.2%),再创季度产销量新高。现在公司正进行产能去瓶颈项目,经过替换部分更先进的复原炉将年产能由3万吨提至3.5万吨,且估计将于6月初提早建成,并于6月底前完结产能爬坡。受产能改造影响,估计公司2019Q2多晶硅产值将回落至7200-7400吨。

 大全新能源( DQ.N ):一季度成绩契合预期 盈余才能有望修正 ▍本钱继续下降,新产能稳步推动。公司2019Q1多晶硅现金本钱为$6.20/kg(同比-17.7%,环比-6.6%),生产本钱为$7.42/kg(同比-6.5%,环比-19.3%),均达前史最低水平。受公司产能去瓶颈项目爬坡影响,估计2019Q2生产本钱将暂时上大全新能源( DQ.N ):一季度成绩契合预期 盈余才能有望修正升至$8.0-8.5/kg,并将于2019Q3继续回落至约$7.5/kg。一起,公司继续推动4A新项目建造,估计将于2019Q4建成,并于2020年3月底前达产,到时公司总产能将增至7万吨,生产本钱有望进一步降至约$6.8/kg。

  ▍下半年硅料价格或将上升,盈余才能有望阶段性修正。2019年以来,海外光伏商场需求超预期,1-4月中国出口海外光伏组大全新能源( DQ.N ):一季度成绩契合预期 盈余才能有望修正件规划20.59GW(同比+81.0%),但国内商场受光伏方针出台慢于预期影响,上半年根本处于封冻状况;叠加职业新投产能会集开释,年头以大全新能源( DQ.N ):一季度成绩契合预期 盈余才能有望修正来多晶硅价格继续探底,公司一季度硅料ASP为$9.55/kg(环比-1.4%),创前史新低。咱们估计,跟着光伏竞价方针行将落地,中国光伏商场有望于2019H2大规划发动,硅料供需格式有望明显改进,价格将迎来触底上升,公司盈余才能有望阶段性修正。

  ▍危险要素:光伏开展不及预期,多晶硅价格继续下降,公司产能开释不及预期。

  ▍出资主张:坚持公司2019-2021年净利润猜测49/108/128百万美元,对应每ADS收益为3.80/8.42/9.98美元,对应PE为8/4/3倍,给予目标价38美元(对应2019年10倍PE),坚持“增持”评级。

(责任编辑:DF506)

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